Сургутнефтегаз: стратегия инвестирования в условиях валютной волатильности

В октябре 2025 года обыкновенные акции ПАО «Сургутнефтегаз» (SNGS) торгуются на отметке около 20 рублей, привилегированные (SNGSP) — 37-38 рублей на Московской бирже (MOEX). Компания демонстрирует уникальную бизнес-модель среди российских нефтегазовых компаний, где значительную часть финансового результата формируют не операционные доходы от добычи нефти, а переоценка валютных депозитов. Инвесторы сталкиваются с необычной ситуацией: чистый убыток в 452,7 млрд рублей за первое полугодие 2025 года при сохранении колоссальной ликвидной «кубышки» в размере 5,7 трлн рублей.

Финансовая модель компании

ПАО «Сургутнефтегаз» под руководством Владимира Леонидовича Богданова занимает восьмое место по объёмам выручки среди российских компаний согласно журналу «Эксперт». Капитализация компании составляет 1,022 трлн рублей при показателе P/E на уровне 1,02 и P/S — 0,6, что свидетельствует о недооценке относительно глобальных нефтегазовых гигантов. Выручка компании в 2023 году достигла 2,2 трлн рублей, однако ключевой особенностью остаются прочие доходы в размере 1,7 трлн рублей, формируемые преимущественно за счёт процентных поступлений от валютных депозитов и их переоценки.

Чистая прибыль за 2024 год сократилась на 30,8% до 923,3 млрд рублей по сравнению с рекордными 1,3 трлн рублей в 2023 году. Это снижение связано с динамикой курса рубля: за период с конца декабря 2024 года (101,7 руб./долл.) до конца первого квартала 2025 года (83,7 руб./долл.) произошло значительное укрепление национальной валюты, что негативно отразилось на рублёвой оценке валютных активов. По оценкам аналитиков БКС, валютная «подушка» компании составляет около 67,8 млрд долларов на конец первого квартала 2025 года при уровне валютизации активов около 70%.

Дивидендная политика и выплаты

Дивидендная политика Сургутнефтегаза напрямую зависит от чистой прибыли по стандартам РСБУ. По итогам 2024 года компания выплатила 0,9 рубля на обыкновенную акцию (дивидендная доходность 4,45%) и 8,5 рубля на привилегированную акцию (дивидендная доходность 16,34%). Дата закрытия реестра акционеров была определена на 17 июля 2025 года, что требовало покупки акций до 16 июля включительно из-за режима торгов Т+1 на Московской бирже.

Прогноз выплат за 2025 год существенно менее оптимистичен. Аналитики БКС прогнозируют снижение дивидендов по привилегированным акциям до 0,95-1 рубля на акцию с доходностью около 2% при ожидаемом укреплении курса рубля до 89,3 руб./долл. к концу года. Это восьмикратное сокращение по сравнению с выплатами за 2024 год объясняется тем, что при курсе рубля ниже 95 руб./долл. компания фиксирует убыток, ограничивающий возможности дивидендных выплат. Альтернативные прогнозы предполагают дивиденды на уровне около 5 рублей при более консервативных сценариях развития валютного курса.

Риски валютной экспозиции

Основной финансовый риск ПАО «Сургутнефтегаз» связан с обратной корреляцией между курсом рубля и финансовым результатом. В первом квартале 2025 года компания зафиксировала убыток до налогообложения в размере 597,9 млрд рублей против прибыли 321,2 млрд рублей годом ранее исключительно из-за укрепления рубля на 17,7%. Ликвидные активы сократились примерно на 700 млрд рублей — с 6,4 трлн до 5,7 трлн рублей за первый квартал. Исследование финансовых рисков ресурсодобывающих компаний, проведённое в 2023 году, подтверждает необходимость применения автоматизированных систем управления рисками через качественные и количественные методы оценки.

Волатильность рублёвых котировок акций усиливается из-за зависимости от макроэкономических факторов. При ослаблении рубля компания получает значительные доходы от переоценки валютных депозитов — за последние десять лет Сургутнефтегаз заработал около 21 млрд долларов на процентных доходах. Однако при укреплении национальной валюты эффект становится обратным, создавая бухгалтерские убытки, которые ограничивают дивидендные выплаты по привилегированным акциям согласно уставным требованиям.

Потенциал роста акций

Консенсус-прогноз аналитиков на октябрь 2025 года содержит рекомендацию «Покупать» с целевой ценой через 12 месяцев на уровне 21,44 рубля для обыкновенных акций, что предполагает потенциал роста около 6-7% от текущих уровней. Доходность ценных бумаг компании за полугодие составила 48,31%, что отражает восстановление котировок после коррекции. Форвардный показатель P/E составляет 0,84, что указывает на значительную недооценку относительно исторических значений.

Привилегированные акции SNGSP демонстрируют потенциал роста до 57,42% через год согласно техническим моделям прогнозирования. Однако важно понимать, что такие прогнозы основаны на фундаментальном анализе с горизонтом планирования 12 месяцев и не учитывают краткосрочные колебания, связанные с новостным фоном или изменениями валютного курса. Объём торгов по обыкновенным акциям на Московской бирже составляет около 485 млн рублей ежедневно, обеспечивая достаточную ликвидность для входа и выхода из позиций.

Сравнение с отраслевыми бенчмарками

Индекс МосБиржи нефти и газа (MOEXOG) служит отраслевым бенчмарком для оценки относительной динамики акций Сургутнефтегаза. Этот ценовой индекс, взвешенный по капитализации с учётом free-float, рассчитывается каждые 15 секунд в торговую сессию с 9:50 до 18:50 по московскому времени. Ограничение на вес одного эмитента составляет 15%, что обеспечивает диверсификацию индекса.

Уникальная структура баланса с высокой долей валютных депозитов отличает Сургутнефтегаз от других участников индекса нефти и газа, таких как ЛУКОЙЛ, Роснефть или Газпром нефть.

Операционные показатели

Хотя компания ограничивает раскрытие квартальной выручки и операционных метрик, годовые данные по РСБУ показывают стабильность основной деятельности. Запасы остаются на уровне 132,6 млрд рублей, дебиторская задолженность выросла с 506,6 до 530 млрд рублей в первом полугодии 2025 года. EBITDA компании за 2023 год составила 1,72 трлн рублей, демонстрируя способность генерировать операционный денежный поток независимо от валютных колебаний.

Основные направления деятельности включают разведку и добычу углеводородного сырья в Западной Сибири, переработку нефти и газа, производство электроэнергии, а также маркетинг нефтепродуктов. Компания сохраняет вертикально интегрированную структуру, обеспечивающую контроль над всей цепочкой создания стоимости от месторождения до конечного потребителя.

Стратегия для инвесторов

Инвестирование в акции Сургутнефтегаза требует понимания двух ключевых факторов: прогноза курса рубля и ожиданий по дивидендной политике. При ожидании ослабления рубля выше 100 руб./долл. привилегированные акции SNGSP становятся привлекательными за счёт роста дивидендов от переоценки валютных депозитов. При прогнозе укрепления национальной валюты предпочтительнее обыкновенные акции SNGS, которые торгуются с меньшим дисконтом и обеспечивают участие в операционных результатах компании.

Для получения дивидендов 2025 года необходимо отслеживать дату закрытия реестра акционеров, которая обычно приходится на июль. Покупку акций следует осуществлять минимум за один торговый день до закрытия реестра из-за режима расчётов Т+1 на Московской бирже. Дивиденды зачисляются на брокерский счёт автоматически в течение 25 рабочих дней после даты закрытия реестра.

Типичные ошибки при анализе

Распространённое заблуждение заключается в интерпретации убытков как признака операционных проблем. Убыток в 452,7 млрд рублей в первом полугодии 2025 года является результатом бухгалтерской переоценки валютных активов, а не ухудшения нефтедобывающей деятельности. Операционная прибыль компании остаётся стабильной, что подтверждается сохранением производственных показателей и выплатой минимальных дивидендов даже в убыточные периоды.

Другая ошибка — ожидание быстрого роста котировок после покупки акций с рекомендацией «Покупать». Прогнозы аналитиков строятся на горизонте 12 месяцев и учитывают фундаментальные факторы, исключая краткосрочную волатильность. Акции могут демонстрировать значительные колебания в течение года, прежде чем достигнуть целевых уровней.

Третье заблуждение касается сравнения дивидендной доходности префов (16,34% за 2024 год) с банковскими депозитами без учёта рисков снижения выплат. Прогноз дивидендов за 2025 год на уровне 1 рубля означает доходность около 2%, что существенно ниже ставок по рублёвым вкладам.

Инструменты анализа и мониторинга

Московская биржа (MOEX) предоставляет полный набор данных по торгам акциями SNGS и SNGSP, включая исторические котировки, объёмы сделок и внутридневную динамику. Официальный сайт ПАО «Сургутнефтегаз» публикует квартальную и годовую отчётность по РСБУ в разделе для инвесторов. Информационное агентство «Интерфакс» регулярно обновляет консенсус-прогнозы аналитиков и форвардные мультипликаторы.

Для оценки валютных рисков рекомендуется отслеживать официальный курс доллара США, публикуемый Банком России. Корреляция между ослаблением рубля и ростом финансового результата Сургутнефтегаза составляет приблизительно 0,85, что делает валютный курс ключевым индикатором для принятия инвестиционных решений. Аналитические платформы БКС, Т-Банк и другие брокеры предоставляют регулярные обзоры и обновлённые прогнозы по дивидендам с учётом текущей макроэкономической ситуации.

Инвестиции в акции Сургутнефтегаза представляют собой специфическую стратегию с акцентом на валютную экспозицию и дивидендные выплаты. Понимание механизма формирования финансового результата через переоценку валютных депозитов, мониторинг курса рубля и учёт особенностей дивидендной политики позволяют принимать обоснованные решения о покупке обыкновенных или привилегированных акций в зависимости от рыночных условий.

Подпишитесь на нашу группу в Telegram https://t.me/alhimia_tradinga, чтобы не пропустить важные обновления и прогнозы!

В мире инвестиций, где каждая деталь имеет значение, «Алхимия Трейдинга» предлагает вам уникальный контент, который поможет вам глубже понять рынок акций, включая анализ таких компаний, как Сургутнефтегаз. На наших каналах вы найдете ценные инсайты о потенциале роста, рисках и дивидендной политике, которые помогут вам принимать обоснованные решения. Не упустите возможность получить эксклюзивные материалы на Rutube, углубленные видео на YouTube, обсуждения в сообществе на VK Video и актуальные статьи на Дзене. Подписывайтесь и оставайтесь на шаг впереди в мире трейдинга!