Фондовый опцион (на акции)

Опционы на акции представляют собой финансовые инструменты, которые за последние десятилетия преобразовали подход к управлению капиталом и хеджированию рисков. В октябре 2024 года компания Tesla выкупила собственные акции на сумму более 2 миллиардов долларов, используя механизм опционных контрактов, что позволило корпорации снизить волатильность котировок на 18% за квартал. Фондовые опционы дают держателям право купить или продать определенное количество акций по зафиксированной цене в установленный срок, при этом покупатель контракта получает возможность выбора, а продавец принимает на себя обязательство.

Определение и природа инструмента

Фондовый опцион — это производный финансовый контракт, предоставляющий покупателю право (но не обязанность) купить или продать акции по согласованной цене исполнения до определенной даты. Базовым активом выступают акции публичных компаний, торгуемые на биржевых площадках. Ключевое отличие от фьючерсного контракта заключается в асимметрии прав и обязанностей сторон — держатель опциона может отказаться от исполнения, если рыночная конъюнктура оказалась неблагоприятной, ограничив убыток размером уплаченной премии.

Цена опциона состоит из двух компонентов — внутренней стоимости и временной премии. Внутренняя стоимость отражает потенциальную прибыль при немедленном исполнении контракта и равна разнице между текущей ценой базового актива и страйком. Временная премия учитывает вероятность благоприятного движения котировок до даты экспирации и зависит от подразумеваемой волатильности, оставшегося времени и процентной ставки.

Классификация опционных контрактов

Опционы делятся на два основных типа — call и put, каждый из которых может быть куплен или продан.

Call-опцион предоставляет держателю право приобрести акции по страйку, что выгодно при росте рынка.
Put-опцион дает право продать базовый актив, позволяя заработать на снижении котировок.

Продавец call-опциона обязуется поставить акции по зафиксированной цене, получая премию и прибыль при боковом движении или падении рынка.

По механизму исполнения различают американские и европейские опционы. Американский тип может быть реализован держателем в любой момент до истечения срока действия контракта, что обеспечивает гибкость управления позицией. Европейский опцион исполняется строго в дату экспирации, упрощая расчет теоретической стоимости и снижая риски для продавца. На Московской бирже обращаются преимущественно американские опционы на акции российских эмитентов, тогда как на Chicago Board Options Exchange (CBOE) представлены оба формата.

Инфраструктура биржевой торговли

Chicago Board Options Exchange, основанная в 1973 году как подразделение Чикагской торговой палаты, стала первой специализированной площадкой для торговли стандартизированными опционами на акции. Изначально биржа предлагала контракты на 16 базовых активов, но к 1977 году ассортимент расширился включением опционов типа put. Сегодня на CBOE приходится более 51% опционного оборота США и 91% торгов индексными опционами, включая контракты на S&P 100, отраслевые и международные индексы.

Московская биржа запустила опционную секцию на срочном рынке в 2001 году, обеспечивая централизованный клиринг через Национальный клиринговый центр. Участниками торгов выступают маркетмейкеры, обеспечивающие ликвидность за собственный счет, и брокеры торгового зала, исполняющие поручения инвесторов. Котировки опционов на акции формируются на основе модели Блэка-Шоулза с корректировками на подразумеваемую волатильность, извлекаемую из цен реальных сделок.

Механика расчета доходности

Прибыль покупателя call-опциона возникает, когда цена базового актива превышает сумму страйка и уплаченной премии. Например, инвестор приобрел call-опцион на 100 акций с ценой исполнения 100 рублей за единицу и премией 3 рубля на акцию. При росте котировок до 150 рублей за акцию держатель получает чистую прибыль: (150 — 100) × 100 — 300 = 4700 рублей. Если же цена останется ниже страйка, контракт истекает без исполнения, а убыток составит ровно 300 рублей уплаченной премии.

Продавец put-опциона принимает обязательство купить акции по страйку, если держатель воспользуется правом продажи. Максимальная прибыль ограничена полученной премией и достигается при цене базового актива выше страйка на момент экспирации. Убытки возрастают по мере падения котировок и теоретически могут достигнуть величины (страйк — 0) × количество акций — премия в случае обвала цены до нуля. Для снижения риска продавцы обязаны поддерживать гарантийное обеспечение на счете, размер которого пересчитывается биржей в режиме реального времени.

Стратегии применения на рынке

Покупка защитного put-опциона позволяет владельцу акций застраховаться от снижения их стоимости без необходимости продавать базовый актив. Например, владея 1000 акциями по 200 рублей за штуку, инвестор может приобрести put со страйком 190 рублей и премией 5 рублей на акцию. При падении котировок до 150 рублей исполнение опциона гарантирует продажу по 190 рублей, ограничивая совокупный убыток величиной (200 — 190 + 5) × 1000 = 15000 рублей вместо потенциальных 50 тысяч.

Стратегия covered call предусматривает продажу call-опциона на акции, находящиеся в портфеле. Держатель 500 акций по 300 рублей продает месячный call со страйком 320 рублей за премию 8 рублей на акцию, получая дополнительный доход 4000 рублей. Если котировки останутся ниже 320 рублей, инвестор сохраняет акции и премию, повышая эффективную доходность позиции на 2,67% за месяц. При росте выше страйка акции будут проданы по 320 рублей, что дает совокупную прибыль 12000 рублей от роста стоимости и премии.

Факторы ценообразования

Подразумеваемая волатильность представляет собой ключевой параметр опционного ценообразования, отражающий ожидания рынка относительно будущих колебаний цены базового актива. Рост волатильности увеличивает стоимость как call, так и put-опционов, поскольку повышает вероятность значительного движения котировок в любом направлении. На Московской бирже подразумеваемая волатильность опционов на акции Сбербанка в периоды геополитической напряженности достигала 85% годовых, тогда как в стабильные периоды составляет 25-30%.

Временной распад, или тета опциона, характеризует скорость снижения стоимости контракта по мере приближения к дате экспирации при неизменности прочих параметров. Максимальная скорость распада наблюдается в последние две недели до истечения срока, когда временная премия «сгорает» особенно интенсивно. Продавцы опционов извлекают прибыль именно из временного распада, систематически получая премию от покупателей, которые переплачивают за право выбора.

Распространенные заблуждения

Ошибочно полагать, что покупка опционов всегда сопряжена с меньшим риском, чем прямое владение акциями. Максимальный убыток ограничен премией, однако вероятность полной потери капитала для опционов значительно выше — согласно статистике Chicago Board Options Exchange, около 70% розничных опционных контрактов истекают без исполнения.
Многие начинающие трейдеры недооценивают влияние bid-ask спреда на итоговую доходность позиции. Для неликвидных опционов разница между ценой покупки и продажи может достигать 15-20% от справедливой стоимости контракта, что снижает вероятность прибыльного закрытия позиции. Открывая сделку по цене ask и закрывая по bid, инвестор несет скрытые транзакционные издержки.
Неверно считать продажу опционов «бесплатными деньгами» из-за регулярного получения премии. Продавцы принимают на себя неограниченный риск при продаже непокрытых call-опционов — теоретически убыток может нарастать бесконечно при росте цены базового актива. Пример кризиса meme-акций GameStop в январе 2021 года показал катастрофические потери институциональных продавцов call-опционов, вынужденных покупать акции по ценам сильно выше страйка.

Налогообложение в юрисдикциях

В России доходы от операций с опционами облагаются налогом на доходы физических лиц по ставке 13% для резидентов. Налоговая база определяется как разница между ценой закрытия позиции и затратами на ее открытие, включая уплаченные премии и комиссии брокера. При убыточных сделках отрицательный финансовый результат учитывается в целях налогообложения и может быть зачтен против прибыли от других биржевых инструментов в течение 10 последующих лет.

Российские налоговые резиденты, получающие опционы на акции американских компаний в рамках employee stock option plans, обязаны декларировать доход в России. Налогооблагаемая база рассчитывается как разница между справедливой рыночной стоимостью акций на дату приобретения и ценой выкупа опциона. Декларация по форме 3-НДФЛ подается до 30 апреля года, следующего за годом исполнения опциона, а налог уплачивается до 15 июля того же года. Дивиденды по акциям, полученным через опционную программу, облагаются сначала налогом в США по ставке 10%, а затем в России по ставке 13% с зачетом уплаченной суммы.

Платформы и технологии

MetaTrader 5 от компании MetaQuotes Software предоставляет розничным инвесторам доступ к биржевым опционам через интерфейс брокера с функционалом визуализации опционных цепочек и калькулятора Greeks. Платформа TradingView интегрирует данные опционного рынка в графический анализ, позволяя отслеживать изменения подразумеваемой волатильности и объемов торгов в режиме реального времени. Interactive Brokers предоставляет институциональный инструментарий Trader Workstation с алгоритмами автоматического хеджирования дельты и гаммы опционных портфелей.

Централизованный клиринг опционных контрактов на Московской бирже осуществляется через систему Национального клирингового центра с расчетами в режиме T+0. Гарантийное обеспечение рассчитывается по методологии SPAN (Standard Portfolio Analysis of Risk), разработанной Chicago Mercantile Exchange, учитывающей корреляции между позициями и нелинейность рисков. Технология distributed ledger testing проходит пилотирование на CBOE для регистрации опционных контрактов, что потенциально снизит операционные риски и ускорит сверку позиций между участниками.

Если вы готовы погрузиться в мир опционной торговли и исследовать все его возможности, присоединяйтесь к нашей группе в Telegram для получения актуальной информации и поддержки: Подпишитесь на нашу группу в Telegram.

В мире финансов фондовые опционы открывают перед вами безграничные возможности для успешной торговли и управления рисками. Если вы хотите глубже понять, как использовать опционы колл и пут для максимизации прибыли, не упустите шанс подписаться на каналы «Алхимия Трейдинга». На Rutube вы найдете подробные видеоуроки, на YouTube — эксклюзивные стратегии и советы, на VK Video — обсуждения с экспертами, а на Дзене — актуальные тренды и аналитика. Присоединяйтесь к нам и начните свой путь к успеху в опционной торговле уже сегодня!