Корреляция активов: инструмент управления инвестиционным портфелем

Управляющий фондом обнаружил проблему в портфеле клиента стоимостью 15 миллионов рублей: пять акций разных банков потеряли 23% за месяц. Причина оказалась не в качестве бумаг, а в высокой корреляции между ними. Когда один сектор падает, связанные активы следуют за ним. Понимание взаимосвязей между финансовыми инструментами помогает строить устойчивые портфели и минимизировать несистематические риски.​

Что такое корреляция активов

Корреляция активов — это статистический показатель, измеряющий степень взаимосвязи между движениями цен различных финансовых инструментов. Коэффициент корреляции принимает значения от -1 до +1, где положительные значения указывают на синхронное движение активов, отрицательные — на противоположное, а значения близкие к нулю свидетельствуют об отсутствии связи. При коэффициенте корреляции, близком к 1, активы движутся практически идентично, что увеличивает волатильность портфеля и совокупный риск.​

Коэффициент вычисляется на определенных временных интервалах и может изменяться в зависимости от рыночных условий. Если два актива движутся в связке, коэффициент будет близок к 1, если в противоположных направлениях — ближе к -1. Когда корреляция близка к нулю, взаимосвязи между активами нет, и при движении одного инструмента второй отреагирует непредсказуемо.​

Типы корреляции в финансах

Положительная корреляция

Положительная корреляция наблюдается, когда активы движутся в одном направлении одновременно. Сильная положительная корреляция в диапазоне от 0,5 до 1 означает, что активы движутся вместе, увеличивая риск получения одновременных потерь или прибыли. Например, акции компаний одного сектора, таких как нефтегазовый или банковский, демонстрируют высокую положительную корреляцию, поскольку на них влияют одинаковые отраслевые факторы.​

Отрицательная корреляция

Отрицательная корреляция возникает, когда один актив растет, а другой снижается. Активы с коэффициентом от -1 до 0 движутся в противоположных направлениях, предлагая потенциальное снижение рисков через диверсификацию. Классический пример — взаимосвязь золота и доллара США: когда доллар падает, золото часто растет, потому что его покупают как защитный актив. Другой пример — нефть и рубль: когда нефть дорожает, рубль обычно укрепляется.​

Нулевая корреляция

Слабая или отсутствующая корреляция в диапазоне от 0 до 0,5 указывает на активы, имеющие ограниченную или отсутствующую взаимосвязь друг с другом. Такие инструменты обеспечивают преимущества диверсификации, поскольку их цены реагируют на независимые факторы. Портфель с низкокоррелированными активами снижает совокупный риск без существенного ущерба для доходности.​

Современная портфельная теория Марковица

Американский экономист Гарри Марковиц представил концепцию Современной портфельной теории (Modern Portfolio Theory) в статье «Portfolio Selection», опубликованной в Journal of Finance в 1952 году. За эту работу он получил Нобелевскую премию по экономике в 1990 году. Марковиц доказал, что инвесторы могут достигать оптимальных результатов, выбирая комбинацию активов с разным уровнем риска на основе оценки собственной толерантности к риску.​

Ключевой элемент теории Марковица — диверсификация через активы с низкой или отрицательной ковариацией. Низкая или отрицательная ковариация снижает волатильность портфеля, устраняя идиосинкратический риск, присущий отдельным ценным бумагам. Модель Марковица, также называемая моделью среднего-дисперсии, базируется на ожидаемой доходности и стандартном отклонении различных портфелей. Для формирования хорошо диверсифицированного портфеля необходимо 25-30 активов с примерно равными долями.​

Применение корреляции в управлении портфелем

Понимание взаимосвязей между активами помогает в диверсификации инвестиционного портфеля. Если собрать портфель только из пяти акций разных банков одной страны, получается ставка на рост одного сектора рынка. При движении рынка против инвестора ни о какой защищенности портфеля речи быть не может. Определить целесообразность добавления конкретного актива к портфелю можно на основе вычисления коэффициента корреляции доходности актива и портфеля — чем он меньше, тем больше даст добавление актива с точки зрения минимизации риска.​

Эффективность диверсификации основана на двух моментах: низкой корреляции между активами и снижении несистематических рисков. Если одни активы падают, другие могут расти или оставаться стабильными. Например, во время кризиса акции часто проседают, а валюта или золото могут расти. Коэффициент корреляции между активами должен быть не выше 0,5 — увеличение свыше 0,5 увеличивает волатильность портфеля, а значит увеличивает риск.​

Расчет коэффициента корреляции

Для вычисления парного коэффициента корреляции при количестве наблюдений менее 30 используется следующая формула:​

r = (n ∑ x_i y_i − ∑ x_i ∑ y_i) / sqrt((n ∑ x_i^2 − (∑ x_i)^2)(n ∑ y_i^2 − (∑ y_i)^2))

где n — количество наблюдений, x_i и y_i — значения показателей. В практическом примере с десятью парами данных расчет показал коэффициент корреляции -0,4389, что указывает на умеренную отрицательную связь между переменными. Для упрощения вычислений составляется вспомогательная таблица с суммами произведений и квадратов значений.​

Практические примеры корреляции активов

Золото и фондовые индексы

Коэффициент корреляции между золотом и индексом S&P 500 достиг рекордного значения 0,91 в 2024 году. Это означает, что золото и S&P 500 двигались в тандеме 91% времени. Исторически золото и S&P 500 часто коррелируют отрицательно, поскольку золото считается «безопасной» сделкой, а акции — «рискованной». Анализ корреляции между золотом и индексом Московской биржи показал коэффициент 0,8, при этом в пяти случаях из шести индекс разворачивался раньше золота в среднем на полгода.​

Облигации и акции

Историческая отрицательная корреляция между акциями и облигациями ослабевает согласно исследованиям AQR и Barclays. Взаимосвязь, которая помогала управлять рисками и распределять активы, перестала быть надежной в периоды резких скачков инфляции. Если акции и облигации начнут двигаться вместе, рухнет основа модели портфеля 60/40 (60% акций и 40% облигаций). Потрясения на обоих рынках побуждают институциональных инвесторов переосмысливать базовые вложения.​

Нефть и валюты

Когда нефть дорожает, рубль обычно укрепляется, так как Россия зарабатывает больше на экспорте энергоресурсов. Эта положительная корреляция связана с тем, что доходы от продажи нефти составляют значительную часть валютных поступлений страны. Резкое падение цены на нефть ухудшает состояние нефтегазовой отрасли, но при инвестировании в разные сферы общие потери снижаются.​

Изменчивость корреляции

Значения корреляции могут меняться со временем, поэтому критически важно регулярно пересматривать портфель для поддержания оптимального баланса риска и доходности. Рыночные условия, экономические циклы и геополитические события влияют на взаимосвязи между активами. В периоды кризисов корреляция между различными классами активов часто возрастает, что снижает эффективность диверсификации. На этапе кризиса интерес к активам большинства предприятий резко падает, что ведет к их обесцениванию, хотя некоторые инструменты, такие как облигации, менее подвержены колебаниям цены.​

Стратегии диверсификации через корреляцию

Диверсификация по классам активов

Распределение между различными классами — акциями разных секторов и капитализаций, облигациями (государственными, корпоративными, высокодоходными), недвижимостью, товарами и наличными средствами для ликвидности. Эта стратегия Asset Allocation позволяет снизить несистемные риски путем распределения средств по инструментам с разной реакцией на рыночные воздействия.​

Географическая диверсификация

Когда акции на одном рынке падают, на другом они могут расти, потому что вторая страна входит в стадию роста экономики, в то время как первая входит в рецессию. Географическое распределение инвестиций снижает страновые риски и зависимость от экономических циклов отдельных регионов.​

Секторальная диверсификация

Акции компаний одного сектора, например банков или нефтегазовых компаний, демонстрируют высокую корреляцию. Для эффективной диверсификации необходимо включать в портфель представителей разных отраслей экономики с низкой взаимосвязью. Риск отдельной компании, связанный с банкротством или скандалами, можно уменьшить, добавив акции других секторов.​

Ограничения корреляционного анализа

Корреляция — это не причинно-следственная связь, и рост одного актива не обязательно будет причиной падения или роста другого. Корреляция лишь фиксирует статистическую взаимосвязь, но не объясняет механизм взаимодействия. Диверсификация невозможна, если доходности активов в портфеле максимально позитивно коррелированы (коэффициент корреляции равен 1), то есть они одинаково реагируют на различные рыночные воздействия.​

Системные риски, такие как глобальные кризисы и инфляция, диверсификация не устраняет полностью, и для защиты от них используются другие приемы. В кризис диверсификация не дает явного эффекта, поскольку корреляции между классами активов возрастают. Дальнейшее расширение состава активов сверх 25-30 инструментов дает незначительное дополнительное снижение риска портфеля.​

Инструменты для анализа корреляции

Современные платформы, такие как PortfoliosLab, предоставляют инструменты для расчета корреляции активов в портфеле. Инвесторы могут использовать таблицы корреляции для визуализации взаимосвязей между инструментами и принятия решений о ребалансировке. Рассмотрение корреляции как инструмента для точной настройки портфеля помогает достигать диверсификации, соответствующей инвестиционным целям. Многие брокерские платформы интегрируют функции корреляционного анализа, позволяя отслеживать изменения взаимосвязей в режиме реального времени.​

Заключение

Корреляция активов остается фундаментальным понятием в управлении инвестиционными портфелями, позволяя балансировать риск и доходность через грамотное распределение капитала между различными финансовыми инструментами. Регулярный мониторинг корреляций и адаптация структуры портфеля к меняющимся рыночным условиям обеспечивает долгосрочную устойчивость инвестиций.

Хотите научиться управлять своим инвестиционным портфелем более эффективно и минимизировать риски? Понимание корреляции активов — это ключ к успешной диверсификации и защите ваших вложений. Присоединяйтесь к нашему Telegram каналу Алхимия Трейдинга, где вы найдете бесплатный контент, советы и стратегии по трейдингу и управлению активами. Не упустите возможность стать частью нашего сообщества и получать актуальные знания: нажмите здесь!

В мире инвестиций понимание корреляции активов — это ключ к созданию устойчивого и прибыльного портфеля. Алхимия Трейдинга предлагает вам уникальные знания и стратегии по управлению инвестициями на своих видеоканалах. Узнайте, как правильно диверсифицировать свой портфель и минимизировать риски, подписавшись на наш контент! Получите доступ к аналитике и рекомендациям на Rutube, изучите эксклюзивные видео на YouTube, участвуйте в обсуждениях на VK Video и читайте наши статьи на Дзене. Присоединяйтесь к нам и станьте мастером управления своим инвестиционным портфелем!