Почему убыточные сделки удерживаются дольше, чем прибыльные?

Эксперимент психологов Даниэля Канемана и Амоса Тверски с 1000 шекелей объясняет механизм, из-за которого происходит большинство крупных потерь на финансовых рынках.

Эксперимент с шекелями

В классическом исследовании Канемана и Тверски участникам предлагали два сценария с математически идентичными исходами. В первом сценарии людям давали 1000 шекелей и предлагали выбрать: получить гарантированно ещё 500 или сыграть в лотерею с 50% шансом выиграть 1000 (или не получить ничего). Подавляющее большинство — 84% участников — выбирали гарантированные 500 шекелей.

Во втором сценарии испытуемым давали 2000 шекелей и спрашивали: согласны ли они потерять точно 500 или предпочтут сыграть в монетку на 1000. В этой ситуации 69% решились на риск, выбирая лотерею вместо гарантированной потери. Оба варианта приводят к одинаковому финальному результату — 1500 шекелей, но формулировка задачи радикально меняет выбор.

Теория перспектив

Канеман и Тверски разработали Prospect Theory (Теория перспектив), которая объясняет, почему люди принимают иррациональные решения в условиях неопределённости. В основе теории лежит функция ценности, которая имеет две критически важные характеристики: вогнутую форму для прибыли (что приводит к избеганию риска при выигрышах) и выпуклую форму для убытков (что порождает склонность к риску при потерях).

Математическая модель, предложенная исследователями, использует коэффициенты α = β = 0.88 для описания чувствительности к изменениям и λ = 2.25 — коэффициент неприятия потерь. Это означает, что психологическая боль от потери 100 рублей в 2,25 раза сильнее, чем радость от получения тех же 100 рублей.

Неприятие потерь

Loss Aversion (неприятие потерь) — когнитивное искажение, при котором негативные эмоции от утраты превышают позитивные от эквивалентного приобретения. Этот механизм сформировался в ходе эволюции как инструмент выживания: для наших предков потеря ресурсов могла означать смерть, тогда как дополнительная добыча лишь увеличивала запас прочности.

В современной финансовой среде это искажение проявляется через связанные эффекты. Эффект владения (Endowment Effect) заставляет переоценивать ценность уже имеющихся активов, а статус-кво байас (Status quo bias) создаёт сопротивление любым изменениям из-за страха потенциальных потерь. Ричард Талер описал феномен ментального учёта (Mental accounting), показав, что одна и та же потеря переживается по-разному в зависимости от контекста её восприятия.

Эффект диспозиции

Херш Шефрин и Мейр Статман в 1985 году идентифицировали disposition effect (эффект диспозиции) — склонность инвесторов слишком рано продавать растущие активы и удерживать падающие. Этот эффект напрямую связан с неприятием потерь: реализация убытка вызывает острую психологическую боль, поэтому трейдер откладывает продажу в надежде на разворот.

Исследование Виджая Сингала и Жаоцзиня Сюй, охватившее более 2300 активных взаимных фондов, показало: фонды, подверженные эффекту диспозиции, отстают от остальных на 4-6% ежегодно. Более того, вероятность того, что такой фонд прекратит существование в течение пяти лет, значительно выше.

Проявления в трейдинге

На финансовых рынках асимметрия восприятия прибыли и убытков приводит к характерному паттерну поведения. Трейдер фиксирует прибыль в 100 долларов через минуту после открытия сделки, опасаясь, что рынок развернётся и заберёт прибыль. Но убыток в те же 100 долларов он готов удерживать неделями, надеясь на отскок цены.

Усреднение убыточных позиций (averaging down) становится типичным проявлением этого искажения. Когда цена движется против открытой позиции, трейдер добавляет объём, снижая среднюю цену входа. Теоретически это позволяет выйти в безубыток при меньшем развороте рынка, но на практике быстро истощает депозит, если тренд продолжается.

Психологические механизмы

Потребность быть правым оказывается сильнее желания заработать. Закрытие убыточной сделки означает признание ошибки, что психологически болезненно. Избегание сожаления (regret avoidance) усиливает этот эффект: инвестор боится, что сразу после фиксации убытка цена развернётся, и он будет жалеть о принятом решении.

Каждая стратегия, даже с 75% винрейтом, неизбежно генерирует серии убытков из-за случайного распределения результатов в краткосрочном периоде. Неспособность воспринимать торговлю как игру вероятностей, где преимущество реализуется только на дистанции, приводит к эмоциональным решениям после серии проигрышей.

Эффект фрейминга

Решения людей радикально меняются в зависимости от формулировки проблемы — это явление называется framing effect. В эксперименте с программами лечения 600 пациентов с летальным заболеванием, одна группа испытуемых выбирала между формулировками «спасёт 200 жизней» и «с вероятностью 1/3 спасёт всех», выбирая первый вариант в 72% случаев. Когда те же варианты формулировали как «400 умрут» и «с вероятностью 2/3 умрут все», распределение голосов переворачивалось: 22% против 78%. Математически задачи идентичны, но описание через призму потерь активирует совершенно другие механизмы принятия решений.

Применение в управлении рисками

Осознание когнитивных искажений — первый шаг к рациональным решениям. Разработка чётких правил выхода из позиций до открытия сделки минимизирует влияние эмоций. Техника предварительного обязательства (pre-commitment), когда стоп-лоссы и тейк-профиты устанавливаются заранее, помогает избежать импульсивных действий в момент, когда позиция находится в минусе.

В организационном контексте эффективна стратегия разделения крупных изменений на серию небольших шагов, что снижает психологическое сопротивление. Каждая отдельная потеря воспринимается как менее значительная, что облегчает принятие необходимых решений.

Сценарий

1. Прибыль +$100
   1. Рациональное поведение: Держать до достижения цели
   2. Поведение под влиянием Loss Aversion: Закрыть немедленно
   3. Результат: Недополученная прибыль
2. Убыток -$100
   1. Рациональное поведение: Закрыть по стоп-лоссу
   2. Поведение под влиянием Loss Aversion: Усреднять и ждать
   3. Результат: Увеличение убытков
3. Серия из 3 убытков
   1. Рациональное поведение: Продолжить по стратегии
   2. Поведение под влиянием Loss Aversion: Увеличить риск для отыгрыша
   3. Результат: Слив депозита
4. Роль поведенческой экономики
   1. Даниэль Канеман получил Нобелевскую премию по экономике в 2002 году за «включение данных психологических исследований в экономическую науку, в особенности тех, что касаются суждений человека и принятия решения в ситуации неопределённости».
   2. Развитие поведенческой экономики показало: люди систематически и предсказуемо нерациональны в своих экономических решениях.

Институциональные инвесторы

Первоначально считалось, что эффект диспозиции характерен только для розничных инвесторов, но исследования показали его широкое распространение среди профессионалов. Институциональные фонды, подверженные этому искажению, демонстрируют хронически худшие результаты и чаще закрываются в течение пяти лет.

Вероятность того, что стратегия покажет выдающиеся результаты или провалится, во многом определяется способностью управляющих справляться с эффектом диспозиции и следовать принципам моментум-инвестирования. Эмоционально-driven торговля приводит к импульсивным покупкам, погоне за ценой и чрезмерно длительному удержанию убыточных позиций.

Если вы хотите глубже понять, как психологические механизмы влияют на ваши торговые решения и как избежать распространенных ошибок, связанных с неприятием потерь, присоединяйтесь к нашему Telegram каналу Алхимия Трейдинга. Мы предлагаем бесплатный контент, который поможет вам развить навыки и стратегии, необходимые для успешной торговли на рынке форекс. Не упустите возможность стать частью нашего сообщества и улучшить свои результаты: нажмите здесь!

В мире трейдинга понимание психологии инвестора играет ключевую роль в успешной торговле. Статья о том, почему убыточные сделки удерживаются дольше, чем прибыльные, раскрывает механизмы, стоящие за этим явлением, включая эффект диспозиции и непринятие потерь. Если вы хотите глубже разобраться в этих психологических аспектах и научиться избегать распространенных ошибок, присоединяйтесь к каналам «Алхимия Трейдинга». На Rutube вы найдете подробные разборы стратегий, на YouTube — практические советы по управлению рисками, на VK Video — обсуждения с экспертами, а на Дзене — актуальные тренды и аналитика. Подписывайтесь и прокладывайте свой путь к успешному трейдингу!